上市定位:19.8-21.78元
基本情况:
股票简称“精华制药”
交易代码:002349
发行方式:采用网下向询价对象询价配售与网上资金申购发行相结合的方式
总股本:8000万股
发行股份:2000万股
首次可流通股份:1600万股
发行价格:19.8元/股
发行市盈率:73.33倍
东方证券:精华制药合理申购价为16.3-18.1元
根据东方证券的盈利预测,公司2010、2011年实现摊薄后每股收益0.43元、0.62元。东方证券认为以2010年的预测市盈率的38-42倍间申购,合理申购价区间为16.3-18.1元。
东方证券认为公司风险包括产品配方和生产技术失密的风险及原
材料供应及价格波动的风险。
湘财证券:合理价值区间为17.15-18.62元
我们预测精华制药2009年、2010年、2011年EPS分别为0.38元、0.49元、0.71元。公司拥有特色鲜明的中药独家品种,未来适应症范围扩大将有效提升相关产品销量。我们以刚上市的众生药业作为对比,其发行价为55元,对应2010年动态市盈率为33.74倍,精华制药的估值应与之基本一致。根据目前市场状况,我们给予公司2010年动态市盈率35-38倍,精华制药的合理价值区间为17.15-18.62元,建议询价区间为15.44-16.76元。
安信证券:上市首日定价区间为18.56-20.3元
我们预计公司未来2009-2011年营业收入分别同比增长13.1％、19.22％和18.01％,摊薄后EPS分别为0.41元、0.58元和0.75元,考虑目前整个
医药板块的估值水平以及参考近期中小板医药企业的估值水平确认公司合理的询价的空间,我们认为2010年公司合理预测市盈率为27-30倍,对应的询价区间为15.66-17.4元,上市首日定价区间为18.56-20.3元,即相当于2010年摊薄后EPS32-35倍PE。
申银万国:合理估值区间15元-17元
我们预计公司2009-2011年全面摊薄每股收益为0.40元、0.54元、0.68元,同比增长23%、35%、26%。从中小板最近发行的5家制药企业估值水平角度来考虑公司申购的合理价格,我们认为公司2010年合理预测市盈率为28-32倍,对应的合理估值区间为15元-17元。
招商证券:上市后合理价格区间18.2～21.7元
公司未来的利润增长主要来自国内中成药销售网络的完善、新产品投放以及主打产品的二次开发:1、扩大销售队伍,华中地区继续深化专业化学术推广模式,并逐步向北京、广东、天津等地辐射;2、治疗胆囊炎高毛利独家新药大柴胡颗粒2010年投入市场,预计2012年收入过亿;3、主要产品增补进入主销区江苏省基本药物目录,低成本提高基层覆盖率;4、主要产品进行二次开发,增加适应症。主要风险是市场开拓和产品二次开发低于预期。
预计09～2011年收入同比分别增长9.8%、23%和21.7%,净利润同比分别增长24%、42%和37%,全面摊薄后实现EPS0.4元、0.57元和0.78元。
公司具有丰富的特色产品,激励机制完善,参照可比公司2010年平均PE34倍,给予2010年32～38倍预测PE,上市后合理价格区间18.2～21.7元。
上海证券:上市6个月内的估值区间为14.70-17.15元
公司主营业务属于中药行业,虽然产品品种较多,但销售规模普遍不大。公司中药业务的主导产品分属于竞争激烈的消化药和感冒药领域。公司部分业务属于原料药行业,随着海外市场需求回暖,未来业绩可能有超预期的表现。综合考虑可比上市公司的估值,我们认为给予公司10年每股收益30-35倍市盈率区间这一稍低于中药行业平均的估值水平较为合理,相应地,公司合理估值区间为14.70-17.15元,相对于2008年的静态市盈率（发行后摊薄）和2009年的动态市盈率分别为44.50-51.91倍和37.05-43.23倍。
建议询价区间为11.64-13.58元
考虑到一、二级市场20%的折让,我们建议询价区间为11.64-13.58元,相对于2008年的静态市盈率（发行后摊薄）和2009年的动态市盈率分别为35.60-41.53倍和29.64-34.58倍。
精华制药(002349)IPO募集资金用途将用于的项目:
1 金荞麦胶囊（片剂）技术改造项目 6961
2 王氏保赤丸扩产增效及功能创新项目 7760
3 正柴胡饮颗粒技术改造项目 4105
合计 18826
精华制药(002349)主要股东:
序号 股东名称 持股数量 占总股本比例
1 南通产业控股集团有限公司 33042424 41.3
2 社会公众股股东 20000000 25
3 南通综艺投资有限公司 13200000 16.5
4 朱春林等36名自然人 7200000 9
5 江苏省南通港闸经济开发区总公司 4557576 5.7
6 全国社会保障基金理事会 2000000 2.5
精华制药(002349)最近三年财务指标:
财务指标/时间 2008年 2007年 2006年
总资产（亿元） 1.9595 2.0011 1.9819
净资产（亿元） 1.1866 0.9186 0.7
少数股东权益（万元） 0.97 0.96
净利润（亿元） 0.26 0.26 0.26
资本公积（万元） 2273.78 2273.78 59.11
未分配利润（亿元） 0.31 0.07 0.06
基本每股收益（元） 0.44 0.43 0.2
稀释每股收益（元） 0.44 0.43 0.2
每股现金流（元） 0.29 0.56 0.37
净资产收益率（%） 22.05 27.87 16.86
发行人主营业务情况:
一、发行人主营业务、主要产品及设立以来的变化情况
本公司目前主要从事中成药、原料药及医药中间体和西药制剂的研发、生产和销售。
目前公司共拥有248个规格的药品批准文号,涵盖片剂、胶囊剂、丸剂、颗粒剂、注射剂、散剂、糖浆剂等七大类型;其中57个规格药品被国家药监局列入OTC目录,包括甲类目录26个、乙类目录31个;138个规格药品被国家劳动和社会保障部列入医保目录,包括甲类目录91个、乙类目录47个;89个规格药品被列入最新的《国家基本药物目录（基层医疗卫生机构配备使用部分）》（2009版）,其中季德胜蛇药片为公司独家生产。正柴胡饮产品还被列入卫生部2005年发布的《中医药治疗艾滋病临床技术方案(试行)》、国家中医药管理局2008年发布的《关于在震区灾后疾病防治中应用中医药方法的指导意见》有关中医药品种目录。
公司产品中,王氏保赤丸、金荞麦片、固本咳喘片三个中成药品种被列为国家二级中药保护品种,王氏保赤丸和季德胜蛇药片为国家中药保密品种,其中王氏保赤丸、季德胜蛇药片为公司独家生产;化学原料药主要包括苯巴比妥、保泰松、氟尿嘧啶等产品,其中苯巴比妥为公司独家批量生产。
公司自设立以来,主营业务范围经历了从生产经营中成药向兼营中成药、原料药和西药制剂的发展过程。原中诚制药的主营业务为中成药的生产、销售和研发,拥有正柴胡饮颗粒、金荞麦片、固本咳喘片、晕可平糖浆、晕可平颗粒等60余种中成药产品的药品批准文号。2002年,南通制药总厂以其制剂业务相关资产对中诚制药增资,其全部中成药产品和西药制剂产品同时转入,中成药为王氏保赤丸和季德胜蛇药片,西药制剂主要包括盐酸苯乙双胍片等产品。2004年,精华有限收购南通制药总厂整体产权,其原料药产品业务同时转入。
2007年9月,精华有限整体变更设立为南通精华制药股份有限公司,设立前后公司主营业务范围未发生变化。